米国株価水準については何度も取り上げてきた。
ここで、再度復習しておく。

新型コロナ感染症拡大後、株価と企業業績に大きなギャップが生じている。

（注）プロフォーマEPSとは経常収益のことである。会計上の最終利益（当期利益）に一時的損益を戻し入れ（add back）て計算する。

なぜ、こんなことが起きたのか。
（１）世界的な低金利
日本、欧州と金利がない世界で、一人金利があった米国も金利がなくなった。
FRBは2020年3月15日、臨時のFOMCを開催し、FF金利の誘導目標を、1.00～1.25％から0.00～0.25％（実質ゼロ金利）に引き下げた。
米FRB、臨時のFOMCを開催、1.0ポイントの追加利下げとFRBによる資産購入拡大を決定(米国) | - ジェトロ

世界の投資資金は行き場を失い、勢い株式市場を押し上げた。




（２）また、FRBは国債、住宅ローン担保証券（MBS）買入により、流動性供給を行った。

（３）さらに、政府は3月以降矢継ぎ早に大規模な 財政政策を打ち出した。この結果、企業業績も急速に回復に向かった。

米国株価は企業業績に大きなギャップが生じている＝PERが拡大している。1999年の株価バブル(ITバブル）時並みのPERになった。計量的には、上記（２）のマネーサプライ（M2の前年同期比増加率）の急増が高PERを支えている。

点線は、今後、株価は今の水準（S&P500が3,934.83）が続き、EPSは予想どおりになると仮定した。

こうしてみると、さらに株価が上昇していくかどうかは、1.9兆ドル規模の追加経済対策がどうなるかが重要だが、株価が調整するかどうかは、金利動向・マネーサプライ動向が重要だろう。
参考　バイデン米政権、将来のインフレ憂慮よりも目前の経済課題に全力対応 - Bloomberg

（続く）

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PER

これは、前にも書いたことがあるが再度取り上げる。
＜結論＞
・Fedの現在の金融政策が変わらない限り、はじけないだろう。
・Fedの現在の金融政策が変わる予兆は、今のところ見られない。
・Fedの現在の金融政策が変わるとすれば、インフレ懸念が高まるときである。
・インフレ懸念が高まる可能性は大きく無いが、あるとすれば、商品（原油も含む）価格高、ドル安で、コストプッシュ、輸入物価インフレが背景となろう。4月頃から注意。


昨年、米国株価（S&P500 ）は16.3％上昇した。EPSは▲23.3％だったが、PERが51.6％増だった。
　　　株価上昇率は　（１＋EPS増加率）×（１＋PER増加率）　に分けられる。

今年は、EPSは36.5％増、PERが▲19.8％増で、株価は9.5％上昇と考えている。
EPS増加の理由は、財政刺激、IT絡みは引き続き伸びる、エネルギーセクターは足を引っ張らない、中国経済の好調は続くといったことである。

現在の株価がバブルというのはPERが異常に高いからである。30倍を超えている。99年ITバブルの時より高い。
しかし、今回は、マネーの急増が高PERを支えている。

・今の株価が今後変わらない。
・Fedの金融政策が変わらない。国債と住宅ローン担保証券の購入額も変わらない。
・EPSの見通しはS&P社の予想に基づく
と仮定した場合の、S&P500のPERとM2伸び率のグラフは次のとおりである。


マネーの伸び率は2月から急低下する見込みである。（減るわけではない。伸び率が低下するだけである）
多分、PERもそれに合わせて極めて緩やかに低下しよう。もはや、PERが株価を押し上げない。
しかし、PERの低下は、株価の下落ではなく、EPSの増加によって起きるので、株価の調整は起きないだろう。

以上が、単純な見通しである。
しかし、相場はいつも予期せぬことが起きて、いつものように見通しはひっくり返る。
一つ言えることは、予期せぬことが起きて相場がさらに高くなるか、大きく下落するかというと、その場合は、今回は前回（昨年）と違って、後者の可能性の方が大きいということだ。

＜追記＞
当ブログはプロの投資家向けであるが、上記のグラフでは、
PERを出すのに、プロフォーマEPS(特別損益計上前)を使っている。また、マネーととしてはM2を使っている。
本当は、プロの世界では、EPSとしてreported eps（会計上の当期利益）、マネーはMZM（MMFや普通預金などの流動性が極めて高いマネーストック）を使う。
どちらをつかっても、大差ないが、参考のため、後者のグラフは、

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